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人民币破 7,中国基金却逆势成长逾二成?


2020-06-16


人民币破 7,中国基金却逆势成长逾二成?

美中贸易战战火正式延烧到货币战场。8 月最后一週,离岸、在岸人民币即期汇率双双跌破 7.171,破历史新低,而且是由境内的在岸人民币(CNY)领跌,显示这是中国人民银行主导的货币战略。

未来 6 个月,人民币汇价也不容乐观。玉山银行指出,美中贸易局势急遽恶化下,使人民币再度出现较大贬值幅度;再加上中国人民银行为了抵销关税冲击,短期内人民币走势趋贬的可能性拉高,考量未来中国或採宽鬆货币政策支撑经济,亦使人民币走强不易,三者叠加之下,评估年底前人民币仍持续弱势整理。

国人资产蒸发,今年损失逾 200 亿人民币

根据统计,截至 2018 年底,台湾人民币资产已来到 4,354 亿人民币,相当于台币 1 兆 9,052 亿元。如今在岸人民币从今年最高 6.8302 兑 1 美元,急摔至 7.1722,不到两个月贬幅就达 5%,国人人民币资产瞬间蒸发超过 200 亿人民币。

目前国人以人民币持有的中国资产,大致可分为存款、基金、债券与保单。其中资产规模最大的,仍属人民币存款业务。

自 2013 年台湾全面开放人民币业务后,银行祭出各种花招吸引人民币存款,投资人普遍相信人民币高息收益、又有升值潜力,让人民币存款规模从 2012 年底的 240 亿人民币,在 2015 年 7 月最高来到 3,382 亿人民币;不过从去年美中贸易战后汇率开始下滑,在今年 7 月人民币存款已缩水至 2,623 亿人民币。

国人逆向加码,人民币计价商品大成长

国泰世华银行观察,台湾民众人民币存款减少,反映民众对人民币信心转弱,为规避汇兑损失而做的调节。根据国泰金控国民经济信心调查结果,美中贸易战成为民众持有人民币意愿之分水岭,8 月减持人民币的意愿升至 12.6%,创 1 年半以来新高。同时,民众对人民币汇率的看法,也从去年 2 月的看升,转为看贬,认为人民币未来 1 年会贬值超过 2% 者占比达 28.2%。

值得注意的是,儘管跌势不止,但台湾人加码人民币计价商品的力道,显然一点都不手软,截至今年 7 月,台湾人民币计价的债券发行额达 968 亿人民币,较去年持续增加,基金也已发行 458 档,较去年底增加 68 档,总规模达到 326.96 亿人民币,较上年成长 26.7%。

国泰世华银行研判,人民币计价商品逆势成长的现象,应是民众面对全球景气不确定性,金融资产下档风险升温的同时,不想要直接实现汇兑损失,又要活化人民币存款的收益,希望藉由息收减缓汇损,因而选择相关商品为停泊工具。

王道银行分析,投资人购买以人民币计价的商品,主要诉求人民币与美元的利差。根据统计,若购买同一档债券基金,人民币计价级别会比美元计价级别的年化配息率高出约 0.6%~2%。

中国金融商品,也避不了汇损风险

此外,目前配息基金仍为基金市场的主流商品,因此虽然人民币贬值会侵蚀基金报酬率,但配息基金的投资人多数属于长期投资人,就算短期汇率波动,但尚无法立即改变客户的偏好。然而,该行也认为,要是人民币的贬值趋势持续下去,应该就会影响投资人申购人民币计价基金的意愿。

其实只要连结的是人民币相关资产,也避不了汇损,当然包含境外中国基金,以及在台股挂牌的 20 档中国股 ETF(指数股票型基金)和 14 档中国债 ETF,总计下来,规模亦高达台币 3,778 亿元。

境外中国基金的投资标的多为在香港或海外挂牌的中国公司,如阿里巴巴、腾讯、百度、平安保险;中国股 ETF 标的则以中国沪深指数、A 股指数成分股为主;中国债 ETF 则多为中国国债、国企债、政策债。上述商品虽以美元或台币计价,但券商提醒,只要连结的是海外商品,在计算净值时,还是会用最新的汇率计算,若汇率大幅波动,就会直接造成净值减损。

由于今年初中国 A 股跌深反弹,至今绩效仍有近 20%,因此基金投资人对汇损的感受不大。

不过,ETF 投资人反应更快。近半年中国股 ETF 反一的受益人数已暴增了 2~3 倍,看多的中国股原型与正二 ETF 的规模则较半年前减损近三成;中国债 ETF 近一个月的规模也减少近台币 40 亿元,显示短线投资人判断中港股债市场即将反转,开始布局作空。

此时看多中国者,多从筹码面分析。8 月,国际 3 大指数编製公司富时罗素、明晟(MSCI)及标普道琼联手调高中国 A 股指数权重,日盛中国战略 A 股基金经理人黄上修估计,这将为 A 股带来超过 130 亿美元的被动资金,因此儘管美中经贸关係再恶化,市场风险偏好短期可能再度受到抑制,但外资机构仍看好 A 股,加上全球宽鬆将逐步强化,A 股还是有底线支撑。

人民币破 7,中国基金却逆势成长逾二成?

货币战开打,中国股市势必受到冲击,投资布局也需重新思考。

中国一旦降息  做好长期抗战準备

摩根投信产品策略部副总经理张致宁认为,如果美方持续强硬,中国今年的出口势必大受打击,2019 年全年的经济成长率预估就可能从年初的 6.1% 下修到 5.8%,「不过这是在中国没有释出任何刺激经济的政策工具下的预估。」她强调,虽然中国股市波动会加剧,经济成长可能下修,但中国还有很多政策工具尚未完全施展,再不然,也有更果断的外汇管制与降息。

张致宁指出,今年是中国建国 70 週年,仍有政策空间可供托底,就算经济下行疑虑升温,也不代表股市没有机会。不过若人行确定降息,国企债、政策债等与国债连动性高的债种将首当其冲;但美元计价的企业债反而有望受惠,且降息后政策宽鬆有利股市,股市仍有表现机会。

不过她也坦言,现在要投资中国须有长期抗战的心理準备。「首先,中国市场波动度将加大,其次,中国正在做经济结构调整,外部又有贸易战的冲击,即使仍有牛市可期,但必须撑过漫长的熊市。这样的市场特性,已与过去所认知的中国完全不同,投资人必须审慎抉择是否参与。」



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